民生证券：给予力量钻石买入评级
2022-03-27民生证券股份有限公司刘文正,纪向阳对力量钻石进行研究并发布了研究报告《2022年度定增预案点评：拟定增募资不超40亿元，强化培育钻石业务布局》，本报告对力量钻石给出买入评级，当前股价为287.5元。
力量钻石(301071)
事件：公司于 3 月 25 日发布《 2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案》，拟向不超过 35 名特定对象发行不超过 1207.44 万股 A 股股票,亚美优惠永远多一点，募资不超过 40亿元，扣除发行费用之后全部用于“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”、“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”和补充流动资金。发行对象认购的本次发行的股份，自本次发行结束之日起的 6 个月内不得转让。
积极扩大培育钻石产能，有望持续享受行业高增长红利。 在本次定增募投项目中， “商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目” 的产能建设项目使用募集资金约 20.6 亿元， “力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目”使用募集资金约 16.0 亿元。上述两个项目中，用于产能扩张的设备购置费合计约 30.1 亿元。根据我们在《再论“克拉自由”，培育钻石行业三问三答之供给篇》中所述，六面顶压机的单台价格约 100-200 万，若取中间值 150 万进行测算，本次定增募资中的设备购置费对应六面顶压机台数在 2000 台左右。同时，根据我们在前文所述已外发报告中的论述，目前行业内用于培育钻石生产的存量六面顶压机数量合计约 3500 台，此次募投产能若顺利落地，将有望显著提升公司的市场份额与行业话语权，从而持续享受行业扩容红利。
工业金刚石景气周期中，积极扩产有望带来更强业绩弹性。 公司本次定增募投“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设项目” 中，除提升培育钻石产能之外，工业金刚石亦在规划之中。 根据产业调研，2021 年以来工业金刚石价格累计上涨 40%-50%，主要原因包括：1）工业金刚石与培育钻石共用六面顶压机，由于培育钻石高景气，部分产能转向培育钻石造成工业金刚石产能有所下降，导致供给紧俏；2）工业金刚石传统下游应用建筑建材等领域需求较为刚性，同时其作为金刚石微粉的原材料又受到光伏、消费电子等高景气行业的间接拉动。由于行业内新增压机主要用于培育钻石生产，工业金刚石的产能弹性有限，因此价格显著上涨。 我们认为，公司通过定增扩大金刚石单晶产能，将有望同时带动工业金刚石与金刚石微粉两项业务的快速增长，从而带来更加显著的业绩弹性。
定增募投增强研发实力，效率提升或带来业绩超预期可能。“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂建设项目”的研发中心项目拟使用募集资金 1.3 亿元，增加研发投入有望提升公司培育钻石生产效率与产品良率，目前行业内整体良率均有较大提升空间，若实现技术突破将有望为公司带来业绩超预期可能性。
投资建议：培育钻石行业持续高景气增长，中长期前景广阔。公司作为培育钻石龙头，通过定增项目积极扩产，巩固竞争优势，有望持续受益行业扩容红利。我们预计 2022-2024 年公司分别实现 EPS 7.90、 12.13 与 16.95 元，3 月 25 日收盘价对应 PE 分别为 36、 24 与 17 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：定增项目审批或不通过，行业需求大幅下滑，竞争格局恶化等
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为367.67。证券之星估值分析工具显示，力量钻石（301071）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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